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He aquí una conversación entre un hipotético inversor bursátil y yo que se preocupa mucho:
Inversor: El índice S&P 500 es la única acción en la que invertir, pero me preocupa porque las valoraciones son muy altas y todas las ganancias provienen de un puñado de acciones.
Mí mismo: Si cree que las acciones estadounidenses de gran capitalización están sobrevaloradas, siempre puede invertir en acciones de pequeña capitalización, acciones de valor o acciones extranjeras.
Inversor: Sí, ¡pero los rendimientos de esas acciones fueron terribles! ¡Todos llevan años teniendo un rendimiento inferior al del S&P!
Mí mismo: Es cierto, pero las valoraciones son mucho más razonables.
Inversor: ¡Pero las calificaciones son bajas por una razón!
Mí mismo: ¡Las acciones no se abaratan sin motivo alguno!
Básicamente es este meme:
Entiendo la consternación.
Las acciones de las grandes tecnologías han estado ganando terreno desde hace algún tiempo. Basta con mirar la diferencia de rendimiento entre el Nasdaq 100 y el S&P 500, de gran tecnología, frente al Russell 2000, las acciones de valor de pequeña capitalización y las acciones internacionales durante los últimos 10 años:
Las acciones tecnológicas dominaron, y con razón. Estas son algunas de las empresas más exitosas que el mundo haya visto jamás, y los precios de las acciones lo confirman.
Sería algo sin precedentes si las acciones tecnológicas siguieran dominando el mercado de valores durante la próxima década como lo hicieron en la década anterior, pero en los mercados suceden cosas sin precedentes todo el tiempo.
Ciertamente, una burbuja de IA no está fuera de discusión.
Las acciones de pequeña capitalización no sólo tuvieron un desempeño inferior al del S&P 500, sino que lo hicieron con una volatilidad mucho mayor.
Mire el perfil de reducción del Russell 2000 durante los últimos diez años:
Según mis cálculos ha habido correcciones de dos dígitos en los últimos diez años:
- 2014: -12,2%
- 2015-2016: -26,4%
- 2018: -27,2%
- 2020: -41,9%
- 2022-23: -33,0%
También hay cuatro mercados bajistas y dos caídas absolutas del 30% o peores. Este no ha sido un momento divertido para poseer acciones de pequeña capitalización.
Sin embargo, aquí hay un lado positivo.
Este ha sido un gran mercado para el costo promedio en dólares en acciones de pequeña capitalización. Tal vez soy un glotón de castigo, pero compré pequeñas capitalizaciones durante cada corrección en el camino.
La caída de los precios es algo bueno para los inversores periódicos.
Si usted es un ahorrador neto, no querrá ver siempre máximos históricos. Debería esperar volatilidad, correcciones y caídas. Le permiten comprar a precios y valoraciones más bajos.
Y las valoraciones de las acciones de pequeña capitalización son muy bajas en este momento, en relación tanto con el índice S&P 500 como con su historia.
Tomé un puñado de métricas de valoración del S&P 500 junto con un fondo indexado Vanguard de pequeña capitalización simple y un fondo de valor de pequeña capitalización:
Desde cualquier punto de vista, las acciones de pequeña capitalización y de valor parecen mucho más baratas que las de gran capitalización.
Para ser justos, las acciones de pequeña capitalización son baratas por una buena razón. Las empresas más pequeñas son mucho más sensibles a los tipos de interés que las grandes. Las empresas más grandes han logrado mantener tipos de interés extremadamente bajos durante la pandemia. Muchas pequeñas empresas no tuvieron tanta suerte y ahora están pagando el precio en un entorno de tasas más altas.
Las acciones suelen tener un rendimiento inferior por una buena razón.
También hay diferencias sectoriales que podrían ayudar a explicar las brechas de valoración. Las acciones tecnológicas representan alrededor del 38% del índice S&P 500, pero sólo el 18% del fondo indexado de pequeña capitalización Vanguard.1
Pero incluso si se analizan las acciones de pequeña capitalización en relación con su historial, las valoraciones son bastante atractivas. A continuación se muestran las valoraciones de gran, mediana y pequeña capitalización de Yardeni Research:
En términos de precio/beneficio adelantado, las acciones de pequeña y mediana capitalización están casi tan baratas como lo estaban durante la crisis de Covid. Son más baratos ahora que en cualquier momento de la década de 2010.
Por supuesto, las valoraciones no garantizan nada a los inversores, especialmente a corto plazo. El índice S&P 500 ha sido caro durante varios años en relación con las acciones de pequeña capitalización, las acciones internacionales y las acciones de valor, y eso no ha importado.
Quizás los fundamentos ya no importen, pero esa no es una apuesta que esté dispuesto a hacer con mis ahorros.
Además, no es necesario retroceder mucho para encontrar un ciclo en el que los papeles se invirtieron y las empresas de pequeña capitalización dominaron a las de gran capitalización.
Estos son los rendimientos desde principios de 2000 hasta finales de 2013:
Las acciones de pequeña capitalización han destruido el índice S&P 500 durante más de una década, más que duplicando los rendimientos de las acciones de gran capitalización.
Nunca he sido un inversor de todo o nada.
No veo la necesidad de correr riesgos innecesarios centrándonos en un único sector o estrategia. No hay almuerzos gratis cuando se trata de invertir, pero la diversificación es tan barata como un hot dog y una bebida en Costco.
Micheal y yo hablamos sobre el mercado de valores que no va a ninguna parte durante dos años y mucho más en el video de Animal Spirits de esta semana:
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Otras lecturas:
Ahora esto es lo que he estado leyendo últimamente:
Libros:
1En estos cálculos incluyo tanto los servicios tecnológicos como los de comunicaciones.
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