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El rendimiento del Tesoro a 10 años alcanzó recientemente el 4,8%, su nivel más alto desde el verano de 2007.
Eso es más alto que el rendimiento por dividendo de todas las acciones del S&P 500, excepto 53.
Sólo cuatro de 30 acciones del Dow Jones Industrial Average rinden más que el bono del gobierno estadounidense de referencia.1
Los rendimientos de los dividendos del S&P 500 han estado disminuyendo durante años debido a una combinación de valoraciones crecientes y el mayor uso de las empresas de recompras de acciones.
Pero incluso esos rendimientos de dividendos inferiores al promedio han sido suficientes para generar cierta competencia a los rendimientos de los bonos en los últimos años.
Ya no.
Aquí está el rendimiento histórico de los dividendos del S&P 500 en comparación con el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años que se remonta a 1926:
A principios del siglo XX, las acciones superaron a los bonos durante décadas. Esto se debió en parte al colapso de la Gran Depresión. Esto también tuvo que ver con el hecho de que en aquel momento había menos inversores en acciones, por lo que las empresas tenían que ofrecer jugosos rendimientos de dividendos para atraer compradores.
Esta relación se revirtió durante el mercado alcista de los años cincuenta y el período inflacionario que comenzó en los sesenta. Las acciones no superarían a los bonos hasta el breve período de la Gran Crisis Financiera a principios de 2009. Desde entonces ha habido idas y venidas.
Ahora los bonos tienen una clara ventaja.
Algunas personas –incluyéndome a mí– nos preguntamos si los mayores rendimientos de los bonos significan problemas para el mercado de valores. Los rendimientos más altos son sin duda una buena noticia para los inversores en renta fija, pero es importante reconocer la diferencia en las características de rendimiento entre acciones y bonos.
Digamos que usted es un inversor centrado en el rendimiento que está pensando en fijar un 4,8% en bonos del Tesoro a 10 años durante la próxima década.
Eso es $4,800 por año para un total general de $48,000 en pagos de intereses durante la vida del bono.2
Este es un resultado bastante positivo, especialmente si se compara con los pésimos resultados de los últimos 15 años.
El rendimiento por dividendo del S&P 500 del 1,6% y el ingreso anual de 1.600 dólares no se acercan a eso.
Pero los rendimientos del mercado de valores no funcionan de la misma manera que los pagos regulares de cupones de bonos. Los pagos de dividendos tienden a aumentar con el tiempo.
Desde 1926, los dividendos en el mercado de valores estadounidense han aumentado a una tasa anual del 5% anual. Y si bien las recompras de acciones son una parte aún mayor de la ecuación hoy en día, los dividendos han crecido aún más rápido en los tiempos económicos modernos, aumentando 5,7% y 5,9% anualmente desde 1950 y 1980, respectivamente.
Históricamente, los dividendos han sido una maravillosa protección contra la inflación a medida que las empresas aumentan esos pagos con el tiempo.
Seamos conservadores y supongamos que se mantiene la tasa de crecimiento anual de dividendos del 5%. En 10 años sus dividendos pasan de $1,600 a casi $2,500. Para igualar el rendimiento del 4,8% de los bonos del Tesoro se necesitaría sólo un crecimiento del precio del 2,5% en el mercado de valores en 10 años.3
Sin embargo, la tasa de crecimiento de los dividendos del mercado de valores, que supera la inflación, no es gratuita. La volatilidad es la compensación obvia en esta comparación.
Mi punto aquí es que no podemos simplemente mirar los rendimientos de las acciones y los bonos para tomar una decisión de inversión informada.
Los rendimientos del mercado de valores y los rendimientos del mercado de bonos son animales diferentes con diferentes características de riesgo. Debe comprender en qué está invirtiendo y por qué antes de invertir en cualquier clase de activo o estrategia.
La buena noticia es que la diferente naturaleza de las acciones y los bonos los hace útiles para fines de diversificación.
Los bonos proporcionan ingresos regulares a intervalos establecidos, mientras que las acciones brindan acceso a flujos de efectivo y ganancias que históricamente han crecido más que la tasa de inflación.
La inflación es un riesgo a largo plazo para los flujos de efectivo de los bonos, pero las acciones ayudan a protegerlo del impacto dañino del aumento de los precios.
El mercado de valores es impredecible en el corto plazo, mientras que los bonos tienden a ser más estables y aburridos (al menos los bonos de corto plazo).
Y si queremos ir un paso más allá, los equivalentes líquidos como los mercados monetarios o los bonos del Tesoro son una cobertura mucho mejor que los bonos en un entorno de tasas de interés/inflación crecientes. El efectivo es una protección terrible contra la inflación en el largo plazo, pero una protección maravillosa contra la volatilidad y las tasas de interés en el corto plazo.
Sumando todo esto, una cartera que utiliza una combinación de acciones, bonos y efectivo proporciona una opción duradera que utiliza clases de activos simples.
La diversificación no siempre funciona, pero sí funciona la mayor parte del tiempo y eso es lo mejor que se puede esperar de los mercados.
Una de las principales razones de esto son las diferentes características que tienen las acciones, los bonos y el efectivo en diferentes entornos económicos y de mercado.
A falta de la capacidad de predecir el futuro, una cartera diversificada que sea lo suficientemente duradera como para soportar una amplia gama de resultados sigue siendo la mejor apuesta para la supervivencia a largo plazo en los mercados.
Otras lecturas:
¿Por qué los inversores no venden acciones para comprar bonos?
1Walgreens, 3M, Verizon y Dow Chemical.
2Nuevamente dejo de lado la idea del riesgo de reinversión, dependiendo de lo que se haga con esos ingresos.
3Para los bonos a 30 años, las matemáticas están incluso más a su favor que para las acciones. Después de 30 años de crecimiento de dividendos del 5%, ganaría más de 6.500 dólares al año en el mercado de valores.
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